史上最大IPO要來了！馬斯克劍指太空AI(美中報道）

史上最大IPO呼之欲出。有媒體援引知情人士消息稱，埃隆·馬斯克旗下的SpaceX已向美國證券交易委員會（SEC）秘密提交首次公開募股（IPO）申請，募資規模至高達750億美元，超越沙特阿美公司在2019年創下的290億美元募資紀錄。

2個月前，馬斯克旗下SpaceX正式收購人工智慧初創公司xAI，這筆交易將馬斯克商業版圖中最核心的兩大未上市板塊合二為一，新公司的市場敘事從一家火箭公司，轉變為深度整合人工智慧與太空基礎設施的平臺。

今日SpaceX的股東、Fusion Fund創始人張璐在談及SpaceX IPO傳聞時表示，SpaceX從商業航太到深空探索，節奏明顯加速。發射頻率提升，重型運載能力迭代，基礎設施規模化，生態逐漸成形。“太空經濟，開始進入真正的拐點。”

她在不久前接受記者獨家採訪時透露，新組成的公司中，原SpaceX業務早已實現了盈利，尤其是星鏈（Starlink）業務，堪稱“現金奶牛”，xAI仍需持續投入鉅資進行研發和基礎設施建設。

搶在老對手OpenAI前上市

據公開數據，合併前SpaceX私募市場估值約8000億美元，而xAI在2026年1月融資時估值已達2300億美元，二者合併後直接突破1.25萬億美元，若疊加IPO溢價，新公司估值有望衝擊超1.75萬億美元，直接空降全球科技巨頭市值前列。

有意思的是，SpaceX遞表時間正值競爭對手OpenAI完成創紀錄融資的第二天。當地時間3月31日，OpenAI宣佈最新一輪融資總規模達1220億美元，投後估值飆升至8520億美元，創下全球私募融資新紀錄。

當前的市場競爭已不僅是技術之爭，更是資本與敘事之戰。“SpaceX如果單獨上市，吸引的是投太空科技的資本。”張璐評價，馬斯克通過收購，想要把那些瞄準人工智慧賽道的資本也一併吸納進來，這將是一場史無前例的資本“虹吸”，如果能搶先一步完成IPO，將對其他衝擊上市的AI對手OpenAI、Anthropic等形成打擊。

她對記者表示：“馬斯克要講述的，是一個從地面智能到太空智能、從算力到數據的全鏈條故事。而且過去他也一直擅長打造系統級生態。”

資本市場給出反應，當天美股太空探索概念股、商業航太概念股均走高。太空探索概念股漲幅達3.60%，其中成分股BlackSky Technology、Intuitive Machines漲幅超9%。

SpaceX的經營狀況備受關注。分業務來看，原SpaceX的收入主要來自兩大引擎：高速成長的“星鏈”衛星互聯網服務和成熟的商業發射業務。業界預計星鏈貢獻了公司約50%至80%的收入。

據市場分析機構PitchBook報告估算，2025年星鏈實現營收約106億美元，息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）達58億美元，利潤率54%，占SpaceX總營收的三分之二以上。2025年發射業務營收52億美元，息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）17億美元，利潤率33%。

而大模型競賽仍是一場極度燒錢的遊戲。xAI仍需持續投入鉅資進行研發和基礎設施建設。不只是xAI，包括OpenAI、Anthropic等在拿下巨額融資的背後，均未實現盈利。

兩大業務中，SpaceX可為xAI“輸血”，同時xAI能為SpaceX賦予更強的AI敘事。按照馬斯克的計畫，SpaceX完成xAI收購後，計畫在軌道上部署AI數據中心網路，以克服地面數據中心面臨的電力消耗和冷卻用水瓶頸。這一“太空數據中心”構想將SpaceX的衛星網路基礎設施與xAI的算力需求進行整合，構建起從衛星網路到AI計算的垂直一體化平臺。

不過現階段，張璐認為，“還是SpaceX對xAI的托舉會更多一些。”

天價估值背後多重挑戰

時間表上看，SpaceX有望最早於今年6月IPO。全球商業航太正值技術驗證階段邁向規模化階段，SpaceX的上市有望為行業提供重要估值參考。與此同時，這家新公司的治理情況也成為關注焦點。

“採用雙重股權結構可能性較大，這樣馬斯克既能利用公開市場資金，又能牢牢掌控公司，即便上市會帶來相當程度的股權稀釋。”康奈爾大學金融學助理教授MinmoGahng表示。

但比起商業模式相對成熟的星鏈、火箭發射業務，有消息稱，xAI在被收購前的月度現金消耗約為10億美元，主要用於GPU採購、數據中心建設以及Grok模型的訓練和運營。xAI全年收入遠不足以覆蓋其龐大的資本開支。合併後的公司雖然可以通過SpaceX的現金流為xAI“輸血”，但這也意味著SpaceX原本可以用於星艦研發和衛星星座擴張的利潤，現在需要分流到AI基礎設施的建設中。

更值得關注的是人事動盪。xAI的11位聯合創始人在合併後已悉數離職，xAI進入在馬斯克獨自領導下的“重建階段”。

技術層面的風險同樣不容忽視。合併後的SpaceX向市場講述的核心增長故事之一，是在太空中部署AI數據中心。利用Starlink衛星網路和星艦的運載能力，將算力從地面遷移至軌道，利用太空的持續太陽能和自然冷卻環境來突破地面數據中心面臨的電力消耗和冷卻用水瓶頸。但這一構想距離真正商業化落地，仍有遙遠的距離。

可以說，如何協同兩種截然不同的企業文化、如何平衡AI研發的巨大投入與航太業務的既有節奏、如何向市場清晰地闡述“太空AI數據中心”這一宏大但遙遠構想的商業邏輯和實現路徑，都將是管理層需要解決的難題。

與此同時，超過1.75萬億美元的估值也反映了極高的市場預期，SpaceX能否將這些宏偉藍圖一一兌現，將是其上市後持續面臨的終極考驗。(作者| 第一財經 劉佳 )